Золото растёт, пока доллар теряет доверие – что изменилось на рынке драгметаллов

Похоже, что золото игнорирует жесткую политику Федеральной резервной системы США и повышение доходности американских казначейских облигаций, оставаясь, несмотря на повышение ставки, на исторически высоких уровнях. Растущие ставки, раньше снижавшие спрос на слитки, сейчас, как оказалось, бессильны.

Почему такое стало возможным? Почему золото и американские долговые бумаги продолжают конкурировать за внимание инвесторов?

«Неправильное поведение» драгметалла

Обычно ужесточение денежно-кредитной политики американским регулятором ведет к переориентации спроса с золота и других популярных активов к американскому госдолгу, поскольку чем выше становится ставка ФРС, тем привлекательнее для инвесторов становятся инструменты, приносящие фиксированный доход.

Рост доходности американских долговых бумаг — принципиально важный показатель для золота, которое само по себе не приносит дивидендов, как акция, и купонов, как облигация. Инвестору, что само собой разумеется, проще приобрести фактически безрисковую американскую государственную облигацию и зафиксировать ее высокую доходность, чем ждать удобного момента, чтобы продать слитки, которые могут очень долго не дорожать. 

Так рост ставок по американским долговым бумагам был одним из «антагонистов» золота. Но такое происходило раньше, а сейчас ситуация в корне изменилась: невзирая на серьезный рост доходности американских облигаций, золото осталось вблизи своего исторического максимума, лишь немного скорректировавшись. Можно, конечно, говорить о том, что с 16 сентября, когда была поднята ставка ФРС, прошло мало времени, и всё самое интересное ещё впереди, но нынешняя ситуация может переломить привычный тренд, поскольку в дело вступили другие факторы, а не только ставка ФРС и доходность облигаций.

Что это за новые факторы?

Во-первых, золото, в отличие от казначейских облигаций любого государства, не привязано к своему эмитенту, поэтому, приобретая слитки, инвестору не нужно оценивать платежеспособность государства, берущего в долг. Эмитент облигации может не выполнить свои обязательства, объявив дефолт. Золото же будет обращаться за пределами баланса конкретного государства, инвестиционной компании или банка. Именно поэтому центробанки значительно увеличили долю золота в своих золото-валютных резервах в ущерб резервным валютам и другим активам. Нацбанки ценят в золоте его способность сохранять стоимость в периоды кризиса из-за отсутствия риска дефолта.

Золото, хоть и не создает доходности, как американские казначейские облигации, но зато уменьшает зависимость части резервов центробанков от обязательств других государств и финансовых институтов.

Второй фактор, — уже не та вера в надежность доллара как резервной валюты. Инвесторы уже высказывают опасения, что даже высокая доходность американских облигаций не сможет компенсировать потерю покупательной способности доллара. Доллар будет терять свою покупательную способность по известным и очевидным причинам: росту госдолга США, растущей инфляции, увеличению расходов бюджета на обслуживание этого самого долга. А золото становится надёжным страховым механизмом от постепенного обесценивания доллара.

Каких котировок золота можно ждать

Разброс ожиданий по этому поводу достаточно велик. Осторожные оценки «дают» золоту в оставшиеся месяцы 2026 года, если интерес центробанков к драгметаллу начнет падать, всего лишь 4100 долларов за тройскую унцию. При благоприятном для золота сценарии (он же – неблагоприятный для глобальной экономики), который выразится в ослаблении национальных экономик, снижении ставок и увеличении глобальных рисков, металл подорожает на 10 — 20% от этих самых 4100 долларов. Если же мировая экономика начнет расти, а доллар укрепится относительно других валют, золото может минусовать от 5 до 15%.

Более смелый прогноз утверждает, что справедливая цена золота к концу 2026 года должна составлять 4650 долларов за унцию, а к концу следующего года – 5400. Основной аргумент в пользу такого роста – растущий интерес к металлу со стороны центробанков.