Почему французские облигации обвалились и что будет с курсом евро

С момента введения в обращение единой общеевропейской валюты французские государственные казначейские облигации рассматривались в ЕС как надежный защитный актив, практически такой же, как американские долговые бумаги. Такая уверенность инвесторов была связана с тем, что экономика Пятой Республики, несмотря на временные трудности, находила в себе силы справляться с ними и исправно платить по счетам.

Сейчас госдолг Франции достиг 120% ВВП, что вдвое больше, чем в Германии. Но главное не это, а неспособность правительства контролировать текущие расходы. Уже в этом году дефицит бюджета ожидается в пределах 5,4%, а в следующем запланирован не больше 5%, что превышает критерий бюджетной дисциплины ЕС, установленный на уровне 3%.

Это значит, что Франция, сама принимавшая участие в разработке критериев для всех, выполнить их не в состоянии. К тому же, ежегодные расходы Франции, выделяемые на обслуживание государственной долга, превышают величину ассигнований на образование или оборону.

В чем причины проблем с долгами

Начало проблем нужно искать не в сегодняшнем дне, а два с лишним десятилетия назад, когда французские правительства просто разучились считать и начали жить не по средствам. Дорогие энергоносители с 2022 года и прежнее желание много тратить только увеличивали долги. Менять структуру государственного долга ни одно правительство с тех пор не хотело, боясь активации социальных проблем и связанного с этим роста популярности крайне правых, которая и так пришла как бы сама собой. Только это не так. К популяризации «Национального объединения» приложила руку сама действующая власть своими проколами во всех сферах.

Нынешняя правящая элита мечтала оттянуть начало кризиса на рынке бондов до лета 2027 года, когда в стране будет президентом либо ультраправая Марин Ле Пен, либо ультралевый Жан-Люк Меланшон, чтобы свалить все проблемы на них. Но кризис не подождал, и кто виноват, стало очевидно.

К чему ведет обвал французских облигаций

На таком неблагоприятном фоне стали дешеветь французские долговые ценные бумаги, на что отреагировали инвесторы, «убегая» в немецкие, неожиданно ставшие более прибыльными. Падение французских облигаций также повлекло за собой удешевление долговых бумаг менее стабильных государств Евросоюза, например, Испании, Бельгии, Греции и Италии. Инвестиционные фонды, делающие ставку на получение фиксированного дохода, стали на таком неблагоприятном фоне ликвидировать свои позиции во французских суверенных бондах, опасаясь их дальнейшего обвала.

Ослабление французского долгового рынка не заставило долго ждать снижения курса евро. Особенно показательным это стало на азиатских рынках, где евро обвалился до показателей мая 2025 года, когда за европейскую валюту давали 1,116 доллара.

Имеющую место ситуацию во Франции в ЕС все чаще сравнивают с кризисом в Греции в начале прошлого десятилетия. Только последствия греческого и французского кризисов – вещи абсолютно разные, поскольку греческая периферийная экономика играла мало роли, а для спасения французской экономики, являющейся второй в Европе, у Брюсселя столько денег нет, а включать Европейскому центральному банку печатный станок, чтобы выкупить французские долги, не позволят другие государства, особенно Германия. К тому же подобные действия ЕЦБ вызовут разгон инфляции во всей еврозоне.

Альтернативой «печатному станку» могло бы стать ограничение выпуска французских гособлигаций, но это не спасет ситуацию, поскольку ранее взятые долги никуда не денутся.